Өнөөдрийн хөрөнгө оруулалт — маргаашийн боломж
Өнгөрсөн 7 хоногт олон улсын хөрөнгийн зах зээл болон эдийн засгийн орчинд болж өрнөсөн чухал үйл явдлуудаас дараах сэдвүүдийг онцлон хүргэж байна.
Инфляц өссөн ч бондын өгөөж, ам.долларын ханш буурч эхэллээ
Хиймэл оюун ухааны эрэлт өндөр хэвээр ч дата төвүүдийн санхүүжилт гол эрсдэл болж байна
Санах ойн чипний зах зээл: Нийлүүлэлт нэмэгдэх ч өсөлтийн боломж хадгалагдаж байна
Дэлхийн санхүүгийн зах зээлийн шинэ чиг хандлага: Инфляц, бондын өгөөж ба хиймэл оюун ухааны салбарын ирээдүй
АНУ-ын инфляцын үзүүлэлтүүд хүлээлтээс өндөр гарч, Холбооны нөөцийн сан (ХНС) мөнгөний хатуу бодлогоо үргэлжлүүлэх эрсдэл нэмэгдсэн ч санхүүгийн зах зээлийн хөдөлгөөн уламжлалт хандлагаас зөрж эхэллээ. Инфляц өссөн үед ихэвчлэн нэмэгддэг бондын өгөөж болон ам.долларын ханш буурсан нь хөрөнгө оруулагчдын өмнөх байр суурь өөрчлөгдөж, зах зээлд шинэ чиг хандлага үүсэж болзошгүйг харуулж байна.
Үүнтэй зэрэгцэн хиймэл оюун ухааны дэд бүтцийн эрэлт өндөр хэвээр байгаа боловч санхүүжилтийн зардал, дата төвийн ашигт ажиллагаа болон санах ойн чипний нийлүүлэлт нь технологийн салбарын цаашдын өсөлтийг тодорхойлох гол хүчин зүйлс болж байна.
АНУ-ын есдүгээр сарын үйлдвэрлэгчийн үнийн индекс (PPI) сарын 1.3 хувиар өсөж, зах зээлийн 0.5 хувийн хүлээлтээс мэдэгдэхүйц давсан бөгөөд жилийн өсөлт нь 6.3 хувьд хүрчээ. Үүнд эрчим хүчний үнэ сарын 10.8 хувиар өссөн нь голлон нөлөөлсөн бол суурь PPI сарын 0.7 хувиар нэмэгдсэн байна.
Үйлдвэрлэгчдийн зардал хэрэглээний үнээс хурдан өсөх нь компаниудын ашгийн маржинд дарамт учруулдаг. Ялангуяа нэмэгдсэн зардлаа бүтээгдэхүүний үнэд бүрэн шингээх боломжгүй хэрэглээний салбарын компаниудын ашигт ажиллагаа буурах эрсдэлтэй байна.
Гэсэн хэдий ч инфляцын өндөр үзүүлэлтийн дараа АНУ-ын 10 жилийн хугацаатай Засгийн газрын бондын өгөөж 5.30 хувиас 5.08 хувь орчимд хүрч буурсан бол ам.долларын ханш мөн суларчээ. Энэ нь инфляцын өсөлтөөс илүүтэй хөрөнгө оруулагчдын өмнө нь хуримтлуулсан арилжааны байр суурь зах зээлийн хөдөлгөөнд хүчтэй нөлөөлж байгааг илтгэнэ.
Тодруулбал, хөрөнгө оруулагчид бондын үнэ буурна, ам.долларын ханш өснө гэсэн хүлээлтээр их хэмжээний байр суурь эзэлж байсан бөгөөд эдгээр байр сууриа хааж эхэлснээр бондын үнэ өсөж, өгөөж нь буурч байна.
Инфляцын өсөлтийн эрчим 2026 оны аравдугаар сараас арван нэгдүгээр сарын хооронд оргилдоо хүрч, 2027 оны эхний улиралд саарах боломжтой байна. Ийм нөхцөлд бондын өгөөжийн бууралт үргэлжилбэл компаниудын санхүүжилтийн зардлыг бууруулж, технологийн салбарын хөрөнгө оруулалтад эерэг нөлөө үзүүлэх боломжтой. Гэхдээ энэхүү хандлага хараахан бүрэн баталгаажаагүй байна.
Хиймэл оюун ухааны салбарт чиглэсэн хөрөнгө оруулалт үргэлжилж байгаа ч зах зээлийн анхаарал технологийн өсөлтөөс илүүтэй энэхүү өсөлтийг санхүүжүүлэх боломж, хөрөнгө оруулалтын өгөөжид төвлөрч эхэллээ.
Oracle, Microsoft, Amazon болон Alphabet компаниудын ирээдүйд үйлчилгээ үзүүлэхээр байгуулсан гэрээний нийт дүн ойролцоогоор 1.2 их наяд ам.долларт хүрсэн байна. Энэ нь үүлэн тооцооллын үйлчилгээний эрэлт өндөр байгааг харуулахын зэрэгцээ компаниуд гэрээгээр хүлээсэн үүргээ биелүүлэхийн тулд дата төв, GPU болон эрчим хүчний дэд бүтцэд үргэлжлүүлэн хөрөнгө оруулах шаардлагатайг илтгэнэ.
Nvidia-ийн Blackwell GPU-ийн түрээсийн үнэ цагт $5.29 орчим байгаа бөгөөд оны эхэн үеийн $4-өөс өссөн байна. GPU-ийн ашиглалт 85 хувь, нэгж хөрөнгө оруулалтын зардал $75 мянга гэсэн нөхцөлд түрээсийн үнэ тогтвортой байвал дата төвийн төслийн жилийн дотоод өгөөж (IRR) ойролцоогоор 32 хувь байх боломжтой. Харин түрээсийн үнэ жил бүр 20 хувиар буурвал өгөөж 12 хувь, 30 хувиар буурвал ердөө 1 хувь болж багасахаар байна.
Энэ нь дата төвийн хөрөнгө оруулалтын ашигт ажиллагаа GPU-ийн түрээсийн үнэ болон санхүүжилтийн нөхцөлөөс ихээхэн хамаарч байгааг харуулж байна.
Ялангуяа CoreWeave, Nebius, IREN зэрэг хиймэл оюун ухааны тооцоолох хүчин чадал түрээслүүлдэг компаниудын хувьд санхүүжилтийн бүтэц чухал ялгааг бий болгож байна. Зарим компани өндөр хүүтэй өрийн санхүүжилтээс хамаарч байгаа бол зарим нь хэрэглэгчийн урьдчилгаа төлбөр, өөрийн эзэмшлийн дата төв болон эрчим хүчний дэд бүтцээр давуу тал бүрдүүлж байна.
Үүний зэрэгцээ OpenAI болон Anthropic-ийн жилийн дүнгээр тооцсон нийлбэр орлого тайланд дурдсанаар 2025 оны арван хоёрдугаар сарын 30 тэрбум ам.доллараас 2026 оны есдүгээр сард 124 тэрбум ам.долларт хүрсэн нь хиймэл оюун ухааны үйлчилгээний эрэлт эрчимтэй нэмэгдэж байгааг илтгэнэ.
Иймээс салбарын цаашдын өсөлтийг тодорхойлох гол хүчин зүйл нь зөвхөн эрэлтийн хэмжээ бус, компаниуд нэмэлт хүчин чадлаа хэр бага зардлаар санхүүжүүлж, тогтвортой ашиг олох боломжтой байх явдал юм.
Хиймэл оюун ухааны дэд бүтцийн өргөжилт нь өндөр хурдны санах ой (HBM), DRAM болон серверийн зориулалттай чипний эрэлтийг нэмэгдүүлсээр байна. Өмнөд Солонгосын чипний экспортын тоо хэмжээ буурсан ч экспортын үнэ огцом өссөн нь зах зээлд нийлүүлэлтийн хомсдол байгааг илтгэж байна.
Энэхүү эрэлтийг хангах зорилгоор санах ойн чип үйлдвэрлэгчид үйлдвэрлэлийн хүчин чадлаа өргөжүүлэхээр төлөвлөжээ. SK Hynix 2027 онд HBM үйлдвэрлэлийн хүчин чадлаа 30–40 хувь, Samsung 40–50 хувь, Micron 60–80 хувиар нэмэгдүүлэхээр төлөвлөж байна.
Гэхдээ хүчин чадлын өсөлт нь үйлдвэрлэлийн технологи, тоног төхөөрөмжийн нийлүүлэлтээс хамаарна. Ялангуяа чип үйлдвэрлэхэд шаардлагатай EUV литографийн тоног төхөөрөмж нийлүүлдэг ASML компанийн үйлдвэрлэлийн хүчин чадал нь салбарын өргөжилтийн гол хязгаарлагч хүчин зүйл болж байна.
Нөгөө талаас Хятадын CXMT компани DRAM үйлдвэрлэлээ нэмэгдүүлж байгаа нь 2027–2028 онд уламжлалт санах ойн чипний нийлүүлэлтийг өсгөж, үнэ буурах эрсдэл үүсгэж болзошгүй. Гэхдээ HBM технологийн хувьд CXMT нь SK Hynix, Micron болон Samsung-аас үйлдвэрлэлийн технологи, гарцын түвшнээр хоцорч байгаа тул өндөр үзүүлэлттэй AI чипний зах зээлд ойрын хугацаанд хүчтэй өрсөлдөөн үүсгэх боломж хязгаарлагдмал гэж тайланд үзжээ.
Санах ойн чипний үйлдвэрлэгчдийн хувьд ирэх жилүүдийн гол асуудал нь үнэ буурах эсэхээс илүүтэй үйлдвэрлэлийн хэмжээний өсөлт үнийн бууралтыг нөхөж, нийт орлогыг нэмэгдүүлж чадах эсэх юм. Тухайлбал, үйлдвэрлэлийн хэмжээ 50 хувиар өсөж, үнэ 20 хувиар буурсан тохиолдолд нийт орлого 20 хувиар нэмэгдэх боломжтой.
Иймд хиймэл оюун ухааны эрэлт өндөр хэвээр байвал HBM болон серверийн DRAM үйлдвэрлэлд түлхүү төвлөрсөн компаниуд уламжлалт санах ойн чип үйлдвэрлэгчдээс илүү тогтвортой өсөлт үзүүлэх боломжтой байна.
Дүгнэлт: Дэлхийн санхүүгийн зах зээлд инфляц, өндөр хүүгийн орчин богино хугацаанд эрсдэл үүсгэж байгаа ч бондын өгөөж буурч, санхүүжилтийн нөхцөл сайжрах нь технологийн салбарын өсөлтийг дахин дэмжих боломжтой. Хиймэл оюун ухааны эрэлт өндөр хэвээр байгаа нөхцөлд хөрөнгө оруулагчдын хувьд дата төвийн компаниудын өрийн дарамт, хөрөнгө оруулалтын өгөөж болон чип үйлдвэрлэгчдийн технологийн давуу талыг харгалзан үзэх нь чухал байна.
